三十六计，走为上？还是守为上 

对于这个问题，普通人一定知道正确答案。当然是走为上啦！然而，到了投资市场，答案就不是这么直接了。 

比如，不少“顽固不化”的“老登投资人”（本人一定算是其中一个）持有着一批长期业绩优良但最近几个月来股价一直不涨的“老登股”（覆盖了从消费刚需、高端制造、医疗保健、到原材料、公共事业等股票）。此时，越来越多的“老登投资人”选择了“走为上”，大家边走边喊：不浪费时间，赶紧去追黄金、AI和航天！ 

然而，真该走吗？ 

我明确认为：不！我上周写过的《展望2026，国内消费的投资机会在哪里？》里面就详细分析了消费赛道的投资机会以及其背后的逻辑。顺便说一句，也挺巧的，文章发布不久，以白酒龙头为代表的消费公司股价真的全面大涨了！ 

守着低估值的好公司，正是确保自己能在市场获取长期丰厚回报的正道，为何不坚持？ 

应该“走为上”的，恰恰是在当前火爆的热门赛道中博弈的人。 

在投资的博弈场上，中国古代兵法《三十六计》常被引申为进退之道。其中，最负盛名的“走为上”被许多人奉为避险金规玉律。 

然而，在价值投资的语境下，“走”与“守”并非对立的单选题，而是一场关于“避开平庸”与“拥抱卓越”的战略合谋。

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在A股市场，每天都有层出不穷的“故事”和“题材”：曾经从元宇宙到低空经济，现在则从AI到航天，从概念炒作到跨界重组。不同的热点如同霓虹灯般闪烁，诱惑着资金涌入。但结果如何呢？

 1. 题材炒作的本质：负和游戏 

题材炒作往往缺乏基本面的支撑，其价格上涨动力主要源于“博傻理论”（Greater Fool Theory）。参与者并非在分享企业的成长利润，而是在预测下一个接盘者的情绪。 

对于普通投资者而言，这种信息差与心理素质的博弈是“惹不起”的，而“走为上”就是让我们“躲得起”。 

 2. 战略性的“走为上”：切断噪音  

我认为，长期投资成功的第一步，是学会物理与心理上的“离场”。心理上的“走为上”，让我们避开那些逻辑链条极短、靠情绪煽动的盘面信息以及各种“小作文”。

物理上的“走为上”让我们远离市场的“高热度”板块，这些板块其估值往往已经透支了未来数年的增长。 

“走为上”在这里不是逃跑，而是选择战场。不参与自己看不懂的击鼓传花游戏，其目的是为了保存我们的本金。

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如果说“走”是为了躲避毁灭，那么“守”则是为了获取奇迹。价值投资的精髓，在于寻找那些被市场暂时遗忘、却具备坚固护城河的“冷门好公司”。这样的守，其目的如下——

 1. “冷门”是安全边际所在 

市场的本质是偏见。当一家优秀的企业因为行业周期、短期业绩波动或仅仅因为“不是热门”而被市场冷落时，其股价往往会出现极具吸引力的折扣。低估值的上市公司为投资提供了极高的安全边际。 

 2. “好公司”是守得住的底气  

守为上，不是简单盲目地守着自己已经买入的股票，而是守住那些“印钞机”型企业。它们通常具有稳定的现金流，能够支撑稳定的每年派息，让我们在等待中依然有获得很好的现金收益。

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“守”的难度，远高于“走”。在A股，坚持价值投资往往意味着要经历一段漫长的、被周围人嘲笑为“落后于时代”的孤独期。 

正如芒格所说：“等待能在投资上助你一臂之力，而很多人却等不起。”真正的财富，往往奖励给了那些在低位默默捡起明珠，并有勇气陪它穿过黑暗森林的人。

在价值投资的视野中，建议“守”的板块通常具有“三高一低”的特征：高现金流、高护城河、高分红潜力，以及历史估值的低位。

基于2026年当下的市场环境，建议远离那些纯粹靠“小作文”驱动的题材股。我们要做的就是“热门的、躲得起；冷门的，守得起”，而值得长期坚守的冷门或价值板块，举例如下—— 

 1. “红利之盾”：能源与公用事业  

这类板块是价值投资中的“压舱石”。它们通常处于垄断或半垄断地位，虽然缺乏爆发性增长，但胜在收益极其稳定。

随着市场进入成熟期，确定性的分红收益比虚无缥缈的估值扩张更珍贵。

代表板块有煤炭、水电、核电等。其基本特征是现金流极佳、长期确定性极强，是防范通胀和波动的绝佳资产。 

 2. “估值重塑”：传统大消费龙头 

在经历了2021年以来的漫长去泡沫过程后，许多消费蓝筹的估值已回落至合理甚至偏低区间。这些消费的龙头公司品牌护城河依然深厚，只要中国人还在吃饭、穿衣、社交，这些公司的盈利能力就不会消失。 

其代表板块有高端白酒、白色家电、调味品等。虽然它们不再是短期暴利的题材，但其长期稳定的净资产收益率、高的现金分红、加上品牌溢价能力，使其成为“守”的终极目标。

 3. “避开内卷”：制造业隐形冠军 

建议寻找那些已经完成行业大洗牌、竞争格局优化的制造业龙头。

尽管行业增速放缓，但中小玩家出局，龙头企业的市占率和利润率反而开始回升。 

有些家电的龙头上市公司，在全球化布局和工业机器人领域已初具规模，有些则在AI赛道有明显的突破，且市盈率合理，分红稳定。这类已跌出“冷门”感的巨头正迎来长期配置点。 

 4. “长线复利”：核心类金融资产  

并非所有的金融行业的上市公司都值得我们坚守，我们应把重点放在那些能够穿越周期、风险管理能力卓越的银行和保险公司。

在低利率环境下，能提供5%～7%以上股息率且资产质量健康的银行，其价值等同于高利债券；而保险行业的龙头的现金分红普遍也比较高，且受益于老龄化社会日增的资产管理以及养老支持的需求，也值得我们作长期配置。 

“走为上”的本质是“远离不可胜之战”，而“守为上“则是“坚守可胜之地”。

无论如何，只要我们能做到对高热度题材敬而远之，对低估值冷门好公司耐心守候，以时间换空间，最终定能获取与基本面相匹配的长期回报。 

下面，我们来列表比对一下“走”与“守”的战略适配场景：

总而言之，三十六计，“走”为护身，“守”为取胜。 

该躲时果断躲，该守时长期守，这才是长期投资制胜之道。正可谓是：躲得起热点，才守得住繁华。

投资不是一场百米冲刺，而是一场关于认知的马拉松。当我们不再试图赚取“快钱”时，真正的复利之门就会为我们徐徐开启。

本文原载于“秦朔朋友圈”