谈到过去十年来国际市场的最佳投资品，大家很容易就会找出金光闪闪的黄金。黄金从2002年的200多美元/盎司，一路飙升至2012年的1900美元/盎司。黄金真不愧为投资者在乱世中成功捍卫财富的“英雄”。

近期，国际市场的金价有了明显的回调，有不少投资者跃跃欲试，准备大举出击。

虽然黄金近年表现不俗，不过笔者此处却要泼一泼冷水，因为这位“乱世英雄”既不是一位常胜将军，它过去十年的灿烂岁月也难再持续。

都说风物长宜放眼量，让我们把时间拉长一点，得出的对黄金长期表现的结果大不相同：从1990年到2010年的20年间，金价共上涨271%，年均6.77%,远落后标普500指数同期的9.13%。如果在把时间拉长到30年，投资黄金的年化回报仅为3.33%, 连通胀都几乎没跑赢。同期的标普500指数年化回报率为11.3%。

请看金价指数从1980年1月到2011年底共上涨了134%，而代表美股整体表现的标普遍500指数同期涨幅为992%，如果算上历年的分红，标普指数的总回报为2569%）：

因此长期而言，对投资黄金不可盲目乐观。从资产配置的角度，也不应把黄金在整体投资组合中的比例非理性地提高。否则那就是纯投机了。即使是对黄金进行投机，仍需慎重考虑介入的时间点。

有一句通俗的话大家可能都听过：盛世买古董，乱世买黄金。

如果说“乱世买黄金”很大可能是对的，那么也应看是在“乱世”的开始还是结束。如果经济危机已然趋于结束，再在高位选择大量黄金，那就等着“各安天命”吧。

还是让历史数据说明问题：

根据彭博社的数据 “黄金二十年”，1980年到上世纪末的20年间，黄金走势暗淡无光，1980年最高是800美元/盎司，1999年最低不足300美元/盎司。

不少人出于思维的惯性，坚信金价会永远上涨。理由不外乎是：作为避险品种，在金融危机爆发时，黄金会受到热捧。悬而未决的欧债危机将为今价走强推波助澜；为了刺激经济复苏，全球信用货币将进一步释放，推动黄金价格上行；通货膨胀所带来的信用货币贬值令黄金更物有所值。

然而，目前情况与上世纪80年代末相似：黄金已因全球性经济危机连涨十年，危机总有解决的一天。金融海啸四年后的今天，美国经济已开始复苏，全球货币也不可能一直超额发行，而通货膨胀虽然在一些新兴市场是个要迫切解决的问题，但在欧美经济体却并不明显。欧债问题也始终会找到各方面都可以接受的解决方案的。因继续指望乱世的持续而以“牛眼”看黄金并不现实。 

股神巴菲特对现今的黄金投资其实也“不感冒”。他的逻辑是：如果您现在有9.6万亿美元，您是买17万吨黄金，还是买下美国4亿亩耕地加上16个埃克森美孚公司再给自己留下1万亿美元零花钱？17万吨黄金是目前全球黄金的总储备，而9.6万亿美元是这些黄金以目前价格大致计算的总价值。

只要理性地计算一下，很难想象还会买17万吨黄金。因为，4亿亩的耕地每年产值有2000亿美元，而埃克森美孚石油公司每年的盈利就超过400亿美元，4亿亩耕地和16个埃克森美孚石油公司100年下来能为股东带来的红利是难以计算的。而那些黄金100年以后还是同样的金块和金砖，财富不会增加。现在投资黄金的人只能期待未来有更傻的人来买自己的黄金。

其实黄金是没有再生产能力的资产，除了少量工业和装饰用途外，黄金没有什么其他用途。如果总把黄金当作抵御通货膨胀最好投资品而在现阶段大量买入，很可能要重蹈在上世纪80年代投资黄金的覆辙。

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