本文在《钱经》发表 

谈到投资策略，“顺势而为”是大家耳熟能详的其中一个。顺势而为的思维模式，令投资者在实际的操作中，多喜欢从众。其结果，就出现市场常见的“马太效应”：强者更强，而弱者更弱。

然而，顺势而为的结果并不是都那么的理想：上证2007年10月间的6124点峰位之时，很多专家“顺势而为“地提出万点论的“高见”，很多投资者“顺势而为”地蜂拥入市，结果，不提也罢！当市场跌势形成后，同样因为投资者的从众心态，让市场长期阴雨绵绵；墙倒众人推的心态下，去年11月间的千点论大有市场，多数投资者对以银行股为代表的蓝筹股的投资价值视而不见！

其实，后来的股市走势证明了，2007年10月是A股的绝佳卖出机会，而去年11月间是最佳的买入机会。也就是说，在投资策略上逆市而为的投资者都成了真正的大赢家。

不光是股市投资如此，其他投资也不例外，上世纪末，黄金刚经历完了二十年的“暗淡“：金价1980年最高是800美元/盎司，1999年跌至最低不足300美元/盎司。当时市场普遍看淡黄金，连英国为代表的一些国家央行都加入了抛售黄金的行列。然而，其后黄金从本世纪初的200多美元/盎司，一路飙升至2011年的1900美元/盎司，成为过去十年来国际市场当之无愧的最佳投资品。具有讽刺意味的是，2011年间，专家们顺势开始喊出黄金“万美元论”了，结果，黄金价格掉头下行至今……

全球知名的财经评论员罗伯特  科尔说过：当买入者多于卖出者时，股价就会上涨。而当卖出者多于买入者时，股价就会下跌。公众见解不总是正确的，但大多数人的行为却常常比个人见解更有说服力。然而，最高投资利润属于那些能够预见变化的投资者，因此，投资者往往需要逆流而行。

都知道逆流而上需要“独持偏见，一意孤行”的勇气。但是，仅凭勇气来作逆向的投资决定往往是草率的。我们必须有一定的参照基准来决定。而股市中，最好的参展基准就是估值了。

在2007年国内股市沪指6000点以上追涨的除了部分“不明真相”的初学者外，很多资深的投资人、甚至专家们都也深陷其中。他们在选择“顺势而为”的时候，忘记了考虑当时的已高不胜寒的市场估值了：那时候，沪指成份股市平均盈率（P/E）达46倍，平均市净率P/B也近7倍（根据彭博资讯数据）。

去年十一月间，沪指在2000点一线的动态市盈率仅为10倍左右（根据彭博资讯2012年11月底的数据），已低于2005年的1000点、2008年的1664点时的估值水平。这一与增长率接近零的发达国家市场保持一致的估值水平，令股市的长期投资机会无可置疑地出现了。而被斥之为“陷阱”的蓝筹们（以沪深300指数成分股为代表）按当时市盈率，折合年化投资回报率超过10%。然而，又是“顺势而为“的思维定式让大部分投资者错过了低估值带来的极好投资机会了。

写到这里，您一定会问，现在我应该是顺势而为？还是逆流而上？是买入？还是卖出？在回答问题以前，我建议一起来看看估值：

根据彭博资讯2013年2月28日的数据，上证指数成分股平均市盈率为13倍， 平均市净率P/B是1.7倍，而十年的平均市盈率23.09倍， 平均市净率P/B是2.71倍。显然当前的估值远低于历史平均，正确的买入或持有的决定不难作出。

对于在过去几个月经历了从冰点向热点转化的国内银行股，大家也有着该买入或该卖出的争论。如何作投资决策？我建议还是看估值。既然知道目前16家上市银行的市盈率平均值在5-7倍之间（根据彭博资讯2013年2月28日的数据），平均市净率不足1.5倍，不少银行股的股息回报率5％以上，估值还是处于相对的历史低位；同时在整体经济增速维持平稳的背景下，银行的盈利依然年年增长。我们行动上不就是应该买入或持有来等待长期合理回报吗？

股市投资真正可行的策略是：从长期投资着眼，估值低时买入，估值偏高时卖出。如果没有估值评估的基础，无论是“顺势而为”，还是“逆流而上”的投资策略都是不靠谱的浮云。

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