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本文在《钱经》发表


经常有投资者问:买房好不好?买黄金好不好?买A股好不好?买港股好不好……每当碰到这些一句话的“简单”问题,真是不好简单作答的。因为,好东西与好价格是不同的概念。作为投资者,所应重点关注的应该是自己能否买到“好的价格”,而不是买到“好的东西”。


请看生活中的例子:


宝马七系是否好车?您会说当然。如果以一千万欧元卖,您是否会买,答案是,当然不,为什么?这对买家不是好的价格。大众高尔夫,是否不如宝马七系高档?答案肯定;如果以一千欧元卖,您一定会参与抢购!为什么?这是个好价格。


我们再不妨比较以下国内投资者与巴菲特在投资著名的 “中石油”时候的不同理念: 


巴菲特在2000年中石油在香港发行时就开始以每股1.27港元/股的发行价购入,其后在中石油跌破发行价后多次增持,以平均买入价1.7港元/股计算,市净率1倍,市盈率8倍,股息率6%。然后20077—10月间,于11--15港元区间内连续卖出,平均卖出价市净率约3.5倍,市盈率约17倍。


反观国内投资者,他们在中石油以王者归来的姿态在国内以16.7/股向国内投资者“让利发行”新股时,以发行市盈率近30倍的明显偏高价格踊跃认购。上市之时,中石油的开盘价更是被没有认购到新股的投资者抬到48元;非常不幸,依然抢购者众。


结果,“老巴”获利约270亿人民币,国内投资者只能高唱“问君能有几多愁,恰似满仓中石油!”究其根本原因,“老巴”投资中石油关注的是价格,实现了低买高卖;而国内投资者买的时候,只看公司的“光环”而不衡量价格。


说到这,您可能说,中石油算不上好公司,所以国内投资者上当而受损!我不想在此对具体公司的好坏来具体讨论。我们再看个别的投资标的吧:


金光闪闪的黄金是公认的“好东西”吧。如投资者在十年前以300美元/盎司买入是好价格,长期持有下来,获利可观;若不幸在一年多前以1900美元/盎司买入的,到今年五月初为止,浮亏达20%


至此,投资者应该明白投资成功与否的关键不在于投资标的本身的“好与坏”,而在于是否以“好的价格”获得投资标的。作为中小投资者,如果要判断投资标的价格是否“好”,那么正确的做法是考察、分析、和评估,而不是凭空预测,更不应是道听途说。所谓的分析,就是对投资标的的价值做出判断。就股市投资而言,应看重的是公司实际业绩如何,股票的实际价值又该怎么样,可以通过一定的方法估算一家公司在将来一段时间会创造多少财富,这些财富折算到今天和它的市值相比是更高还是更低,如果更高,说明它的股价被低估,才考虑买入。我们公认的投资达人巴菲特之师本杰明·格雷厄姆的说法是:投资者的兴趣应主要在以适当的价格取得和持有适当的股票。因此要以购买整家公司的态度来研究股市和股票。然后基于透彻的分析,争取在本金相对安全的前提下并能获得满意的回报潜力。 


如果投资标的当前的价格低于或至少等于它的价值(通过仔细分析与评估而得出);那么,它是您可以长期持有的,您大可不必把获得受益的希望寄托于别人会以更高的价格从你这里买走这一很不确定的因素上。因为,它也可以为您带来稳定的期间收益的。 


其实,判断价格好坏有时并不是太复杂,不需要高深的学问就可以做到。然而,“贪婪与恐惧”的基本人性弱点往往令人对具备“好的价格”的投资品敬而远之。请看例子如下: 


据东方财富网5月初的数据,国内不少上市银行股以其现价、净资产、和盈利等主要财务指标可以轻易算出只有5倍左右的市赢率和1倍左右的市净率。换句话说,以现在的市价买入,即使今后业绩零增长,五年就收回投资成本,其后就是以零成本作为股东坐享银行的丰厚利润。这时候,您一定会提到的各种“风险”来说辞。让我问您一个简单问题好了,五年后你觉得国内的大银行会倒掉吗?绝大多数人一定会说,当然不!那我来再问您,为何不敢低价买银行股?!


 

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黄凡

黄凡

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前德意志银行财富管理中国区总监。资深投资管理人,中国证券市场第一代的投资经理。

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