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近期接连收到关于写股票市场文章的催稿令,感觉非常为难。因为,要写出既靠谱,又能为读者乐见的文章其实很不容易。都知道,股票市场处于牛市的亢奋中的时候,投资者最爱看的就是鼓干劲、推热点、说牛股的内容,然而,此时的股票价格多处于高位,并不值得投资,这时候最需要的是泼冷水、叫冷静;也都知道,市场低迷之时,最能安抚投资人的文章是批评监管、鞭挞市场机制的内容,然而,此时最靠谱的文章应该是帮投资人总结经验教训,寻找有价值的标的为下一轮牛市作准备,但这类文章在股市低迷时大家愿意看吗?

 

记得在2017年初,一些“学者”因宣称“A股市场低迷的原因是新股不断发,发多了”,要求监管者顺应民意立刻停发新股而成了“为投资人请命”的网红。背景就是A股市场2015年6月中小创泡沫破灭后的多年漫漫回归之旅,投资者身处其中多亏损累累,于是呼吁立刻停发新股的“专家”获赞许一片。其实,我们知道,恰恰是新股发行的管制,导致A股市场大部分股票估值长期太高才是漫漫熊市的根本原因,新股如活水般的正常供应有利于让市场降低估值、提升质量,从而尽快完成价值回归进程以结束熊市。结果,当时大声说出靠谱逻辑的人,往往就如说出“皇帝没穿衣服”的小孩一样不为大众所待见。

 

顺便提一句,时至今日,新股发行随着“注册制”的推进而实现了常态化,股市也完成了由熊市向牛市的转换,当今再也没有网红“专家”跳出来呼吁停发新股救市了。

 

近期市场中出现了非常奇特的现象,那就是一些经营业绩好、估值合理的上市公司缺乏投资人问津,比如,银行、保险、地产行业中的最出色的龙头公司,市盈率都在10倍左右,也就是说,假设今后业绩0增值,投资人靠分享公司经营利润十年内就可以回本了,然而,这样的三家好公司被大家认为是“三傻”。而市盈率达百倍或更高,也就是说,投资人预期一百年都回不了本的消费、医疗、科技、创业板块却的却被认为是“四帅”。这是神马样的逻辑?

 

显然,这根本算不上是投资的逻辑,只是“炒股票”的概念而已。大家肯定会说,股票就是用来炒的嘛。大家印象里,在国内市场,只有炒股票才能致富,长期拥有股票的是傻瓜。

 

真实的情况又如何呢?本人周末与家人一起参观了位于上海浦江饭店的中国证券博物馆,这是于1990年12月19日开业的上海证券交易所的原址。作为一名1992年开始至今全程参与中国证券市场的老投资人,再重见一遍拥挤的下单柜台、人工报价、古旧交易大厅、红马甲与黄马甲、市场中曾经的牛人、上海老八股、深圳老五股等等往事博物,感悟良多。

 

 

 

一,长期而言,炒股票确实不能致富

 

我参与国内股票投资28年了,各种各样的投资达人见多了,而短期内迅速发的确实有,但结局多是“从哪里赚的钱,就在哪里还回去”,更有因内幕交易败露而销声匿迹的和因操纵市场被逮而锒铛入狱的。显然,投资是一场马拉松。几个急冲刺是不解决问题的。

 

当然,本人也有幸结识有不少靠股票市场而真正实现了财务自由的赢家,他们要么是从创业开始就长期经营自己企业并持有企业股份的公司老板;要么是因自己是上市公司高管不好意思卖股而被迫长期持有的高级打工一族。他们都不参与又买又卖这样的炒股票,却因长期拥有股票而变得富有。

 

二,总体来看,A股并非不能长期投资

 

上海证券交易所1990年12月19日开业,第一批上市八家企业(延中实业、申华电工、飞乐股份、飞乐音响、豫园商城、爱使电子、真空电子、浙江凤凰)称为“老八股。有心人做过一个统计,如果当时就把资金平分等额买入,持有到2015年下半年“股灾后”的至暗时刻,年化收益率也有24.8%。而世界公认的股神巴菲特四十多年来的年化收益率也仅仅是19%而已。

 

从另外一个角度看也能说明问题,上证指数开业时是100点,而现在是3300点左右(2020年8月9日数据),不到三十年回报超过三十倍,年化收益率约为12.5%。还不算三十年间上市公司的现金分红了。

 

三,长期拥有,好公司让投资人变富有

 

 

要取得长期投资的成功,投资人在思想上应该具备实业思维。也就是说,把自己当成是上市公司的老板,充分了解公司,长期拥有公司,分享公司的经营收益。以实业思维来投资股票,就能做到,“选”到好公司、然后“等”到买便宜货、继而能有足够的耐心长期坚“守”,并且敢于重仓持股,集中投资。

 

深圳市场的老五股(深发展、万科、金田、安达、原野)之中,头两家就是这样能让长期拥有者实现富有的好公司。深发展(现平安银行)与万科当今(202089日)的复权价格都在2500元左右,也就是说,从1990年底上市至今,为投资人带来了约2500倍的回报。

 

 

那么,未来有哪些好公司能让长期拥有它们的投资人变得富有?我认为确定性恰恰在这些目前大家不待见的“三傻”之中。大家会说,银行、保险、地产只代表中国经济辉煌的过去,我却认为,这些刚需行业不仅代表中国经济的过去,也代表中国经济的现在,更代表中国经济的未来。试想,若干年后,我们的经济水平超越发达国家,那是我们不需要银行服务、保险保障、优质住房了吗?恰恰相反!届时我们这些行业就会提升到世界最先进水平了,这些行业中的龙头也能成为全球的领先者了。

 

另一个广大投资人不一定愿意接受的事实就是,古今中外,亮丽的泡沫每次都必以破灭而告终。1999-2000间美股的纳斯达克高科技泡沫在2001年破灭,根据全景网数据,到2002年底,在1995-2000年上市的公司中,有50%已经消失,72%股价低于IPO价格。到2019年底,1999年-2001年间上市的899家科技公司中,只有61家仍然存续,存续率仅6.8%。而A股的创业板在2014-2015年的“大牛市”中,估值也曾经登峰造极至平均市盈率140倍,结果呢?但到今天,大批昔日亮瞎大家眼睛的牛股(乐视网、暴风科技等等)已经消失无踪了。

 

因此,我认为,“三傻”这类这些经过了市场长期检验的各刚需行业的好公司,目前因不受主流投资人欢迎出现了合理的价格,如果利用这个机会买入并长期拥有,只要加以合理的时间,实现十倍回报只是“小目标”。

 

 

 

 

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黄凡

黄凡

272篇文章 5小时前更新

前德意志银行财富管理中国区总监。资深投资管理人,中国证券市场第一代的投资经理。

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