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文 | 洪榕
“三傻”是不是真的傻呢？上涨是上涨的最好理由，下跌是下跌的最好理由？未来哪些领域还存在10倍的机会呢？
大家好，欢迎来到洪校长的投资课，今天依然是特殊的一期节目，是黄凡黄总做客“一问一悟”栏目的后续内容。以下为对话的精华内容：
1、“三傻”是不是真的傻呢？
市场上非常关注的“三傻”有多重含义，可以说是板块三傻，也可以是特指的三个股票。
如果是板块“三傻”，指的就是银行、保险和地产这“旧三傻”，但现在似乎扩容成了“六傻”，增加了白酒、医药和互联网巨头这“新三傻”。如果是个股“三傻”，就是对应的行业龙头。
至于怎么看待“三傻”，我们首先要明白“三傻”为什么会被称为“三傻”。其实最重要的原因，就是价格便宜，不涨反跌。
但这个说法就是近两年才出现的，如果我们把时间倒流至2016年、2017年、2018年，这些板块表现的都非常好，是真正的“白马王子”，所以根本就不存在“傻”的概念。
这些原本非常好的赛道，价格却一直跌，结果就“傻”了。“旧三傻”某种意义上是传统行业，想要赚取超额收益并不容易，需要认认真真把经营做好，才能产生好的收益。因为已经经历过淘汰期了，所以竞争壁垒高，不是谁来都可以干好的。
但这也恰恰证明了“三傻”这三个老行业的龙头，都是经历过N轮牛熊周期之后留下来的经营者，有长期稳定的经营团队，也有非常清晰的业务模式。
比如地产龙头长期保持低杠杆，到了任何一个城市都是“某科”的名片。还有家电龙头，企业的实际控制人也经营了很多年，虽然有不少人认为是她导致公司的价格变傻，但见仁见智。如果实实在在的从价值的角度看，这确实是一家难得的公司。
公司还投入了新能源这个新赛道，但就像我当时开的玩笑，这些传统行业的企业，想要取得新的突破，还不如就在贵州收购一个酒厂，公司就有了白酒概念。作为空调公司，不如就去收购一家电池厂，也就有了新能源概念，但其实这家公司当时也做过这样的尝试，只是种种原因，最终股东大会没通过。但如果当时通过了，现在这家格某应该可以划为新赛道公司了，那估值也可以再有10倍了。
但客观一点说，因为企业在旧的行传统行业中是非常成功的，都是曾经打败了市场上绝大部分的竞争对手，才能长期占有一定的市场份额，经营效率也非常高。如果按照财务指标来说，除了去年跟今年的经营没有太明显的增长外，过去主要的时间里，都是以10%-20%这样的速度在增长。
如果按照价值投资的理论，把时间轴拉长，公司股价真正能够带来的回报率，恰恰就是公司能够为股东创造的净资产收益率（ROE）。
把时间轴拉长，这家公司的业绩每年平均的增长，或净资产回报率，就是这家公司能够为投资者带来的回报。假如忽略所有波动，把波动烫平，这个回报似乎不重要，因为最好的公司最高也只能达到25%，但10年就有10倍了。
只是，我们往往会高估了自己在短期创造财富的能力，却忽略了长期这种像乌龟一样慢慢爬而最终取得的成就。放眼望去，市场上真正能够达到10年10倍的并不多，但如果达到了真的很不简单了。
而这些所谓的“三傻”在过去的10多年中，确实给投资者带来了10倍或接近10倍的回报。包括保险龙头、家电龙头和地产龙头，如果实实在在的跟着这些公司在低位开始买，和他们共同成长的投资人回报一点都不差。
2、上涨是上涨的最好理由，下跌是下跌的最好理由
过去的10多年，恰恰是房地产的黄金十年，房地产对其它产业的带动作用也非常大。包括房地产融资，这在银行看来，无论是房贷，还是给开发商的融资都是优质资产，因为房子的抵押是最可靠的，而且过去一直在升值；包括保险也会投一部分房地产项目；包括配套的家电等产业链。
未来房住不炒是大趋势，我国总体住房占有率在全球也处于领先地位，人均住房面积也相当高了，已经赶上发达国家的水平了。
由于银行、保险、地产是环环相扣的，所以房地产底层逻辑的变化对这三个行业的影响都是非常巨大的。加上这些行业过去都涨了10倍，那么未来这些行业的空间还会有多大呢？即使是三胎，也需要一段时间，而且效果怎么样也需要再讨论。但不管怎样，人们的改善需求都是存在的。
很多事情反应到投资市场，一般都会比较极端。现在为什么给房地产那么低的估值？这个估值，似乎等于认为房子已经过剩了,国民都不需要新房子了，家电空调都不用换了，就老空调用一辈子，甚至还有更极端的认为中国人都不需要保险了。但新生一代真的会住老房子吗？恐怕不会。住新房甚至别墅，需要新的装修，让一年四季如春，还有新能源结合，自动采光，自动的循环取热，有地暖地凉等。
这就是极端的资本市场。像今年年初的时候，赛道永远涨，YYDS永远的神。那个时候的名言，只要赤水河的水在奔流，茅台就是送钱观音。
为什么看好白酒？因为大家高兴的时候喝白酒，郁闷的时候喝白酒，生三胎起兴的时候喝白酒，自动驾驶不用自己开车了，也就不存在酒驾的问题了...总之，一切利好白酒。
看，当资本市场极端的时候，一切都变得顺理成章了。正所谓，上涨是上涨的最好理由，下跌是下跌的最好理由。
3、未来哪些领域还存在10倍的机会？
既然谈的是价值投资，我们可以把“六傻”板块排排序，看看未来哪些板块可能出现10倍的机会。
投资，首先要解决的就是确定性的问题。
白酒是千年文化的传承，是源远流长的。从现在股价的角度来看，可以开始关注了，但还没有到极端“捡皮夹子”的时机。而凭着对市场的极端理解，白酒未来还有10倍的机会。另外，中国一些传统的东西，比如酱油、榨菜这样的，这些是消费板块中最有可能出现10倍机会的方向。
因为我们千年以来都是酒文化，我不相信今后酒文化会消灭，这些酱油榨菜也都是老祖宗留下来的，只要民族存在它就会一直存在。
其实，10倍，只是时间的问题，假如买贵了，可能通过20年来实现10倍；买便宜了，可能是10年来实现10倍。甚至再极端一点，像14年年初这样以8倍市盈率买某台，5倍市盈率这样的低价买某粮液这样的机会，用不了10年就是10倍的回报了。
所以，投资只是时间的问题，只要是确定性的东西，通过时间就是解决的。
再比如地产，长期而言它的需求会有大的波动性。过去10多年，一次性就透支了若干个10年，把若干个10年的房子都盖完了，就需要一段时间去弥补或者是消化。
同样的逻辑，也适用于和地产直接相关的行业，比如家电。但这些行业可能存在一定的不确定性，比如行业中可能存在重新洗牌，可能出现新的事物把之前的模式颠覆了。
再说到医药，我会看好更传统的医药，因为传统的医药跟文化有关，不容易颠覆。涉及到的一些品牌，也都是若干个百年传承下来的。
所以，国酒国药这些跟民族品牌直接相关的，甚至直接等同于民族文化的东西，只要民族长存，它们就会一直延续下去。这两个子行业的龙头公司依然是A股市场中确定性最大的投资标的，关键是我们能否有足够的耐心去等一个合理价买入的机会而已。
文章来源于洪校长的投资课
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