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投资应顺势而为还是逆流而上?

                                                       

本文在《钱经》发表 


谈到投资策略,“顺势而为”是大家耳熟能详的其中一个。顺势而为的思维模式,令投资者在实际的操作中,多喜欢从众。其结果,就出现市场常见的“马太效应”:强者更强,而弱者更弱。


然而,顺势而为的结果并不是都那么的理想:上证200710月间的6124点峰位之时,很多专家“顺势而为“地提出万点论的“高见”,很多投资者“顺势而为”地蜂拥入市,结果,不提也罢!当市场跌势形成后,同样因为投资者的从众心态,让市场长期阴雨绵绵;墙倒众人推的心态下,去年11月间的千点论大有市场,多数投资者对以银行股为代表的蓝筹股的投资价值视而不见!


其实,后来的股市走势证明了,200710月是A股的绝佳卖出机会,而去年11月间是最佳的买入机会。也就是说,在投资策略上逆市而为的投资者都成了真正的大赢家。


不光是股市投资如此,其他投资也不例外,上世纪末,黄金刚经历完了二十年的“暗淡“:金价1980年最高是800美元/盎司,1999年跌至最低不足300美元/盎司。当时市场普遍看淡黄金,连英国为代表的一些国家央行都加入了抛售黄金的行列。然而,其后黄金从本世纪初的200多美元/盎司,一路飙升至2011年的1900美元/盎司,成为过去十年来国际市场当之无愧的最佳投资品。具有讽刺意味的是,2011年间,专家们顺势开始喊出黄金“万美元论”了,结果,黄金价格掉头下行至今……


全球知名的财经评论员罗伯特  科尔说过:当买入者多于卖出者时,股价就会上涨。而当卖出者多于买入者时,股价就会下跌。公众见解不总是正确的,但大多数人的行为却常常比个人见解更有说服力。然而,最高投资利润属于那些能够预见变化的投资者,因此,投资者往往需要逆流而行。


都知道逆流而上需要“独持偏见,一意孤行”的勇气。但是,仅凭勇气来作逆向的投资决定往往是草率的。我们必须有一定的参照基准来决定。而股市中,最好的参展基准就是估值了。


2007年国内股市沪指6000点以上追涨的除了部分“不明真相”的初学者外,很多资深的投资人、甚至专家们都也深陷其中。他们在选择“顺势而为”的时候,忘记了考虑当时的已高不胜寒的市场估值了:那时候,沪指成份股市平均盈率(P/E)达46倍,平均市净率P/B也近7(根据彭博资讯数据)

去年十一月间,沪指在2000点一线的动态市盈率仅为10倍左右(根据彭博资讯201211月底的数据),已低于2005年的1000点、2008年的1664点时的估值水平。这一与增长率接近零的发达国家市场保持一致的估值水平,令股市的长期投资机会无可置疑地出现了。而被斥之为“陷阱”的蓝筹们(以沪深300指数成分股为代表)按当时市盈率,折合年化投资回报率超过10%。然而,又是“顺势而为“的思维定式让大部分投资者错过了低估值带来的极好投资机会了。


写到这里,您一定会问,现在我应该是顺势而为?还是逆流而上?是买入?还是卖出?在回答问题以前,我建议一起来看看估值:


根据彭博资讯2013228日的数据,上证指数成分股平均市盈率为13倍, 平均市净率P/B1.7倍,而十年的平均市盈率23.09倍, 平均市净率P/B2.71倍。显然当前的估值远低于历史平均,正确的买入或持有的决定不难作出。


对于在过去几个月经历了从冰点向热点转化的国内银行股,大家也有着该买入或该卖出的争论。如何作投资决策?我建议还是看估值。既然知道目前16家上市银行的市盈率平均值在5-7倍之间(根据彭博资讯2013228日的数据),平均市净率不足1.5倍,不少银行股的股息回报率5%以上,估值还是处于相对的历史低位;同时在整体经济增速维持平稳的背景下,银行的盈利依然年年增长。我们行动上不就是应该买入或持有来等待长期合理回报吗?


股市投资真正可行的策略是:从长期投资着眼,估值低时买入,估值偏高时卖出。如果没有估值评估的基础,无论是“顺势而为”,还是“逆流而上”的投资策略都是不靠谱的浮云。

 

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