价值投资最好的时机来临了吗？-黄凡的财新博客-财新网

荐语：

近日与资深财商教育专家、创业企业家、知名证券投资人洪榕先生就价值投资的话题作了一次深入的交流。

文 | 洪榕

价值类的股票，为什么涨会涨过头，跌会跌过头？价值投资还值得相信吗？投资是一件“明面门槛很低，实则门槛很高”的事情？

大家好，欢迎来到洪校长的投资课，今天是非常特别的一期节目，因为邀请了我的好朋友黄凡黄总来做客我们的“一问一悟”栏目。

我认识黄总很多年了，黄总一直在银行业，他做过外资银行的高管，也做过内资银行的高管，对财富管理认识颇深。他也一直在倡导价值投资，早年我们聊的最多的就是买一些白马股放在那里，然后剩下的都交给时间。

而目前这个时间点来讲价值投资也是非常合适的，因为市场上很多人对此已经产生了怀疑。那么，价值投资还能再相信吗？市场对白马股的态度是否已经极端了呢？

接下来，就为大家呈现本期“一问一悟”栏目上，和黄总对话的精华内容。

1、投资是一件“明面门槛很低，实则门槛很高”的事情

投资的目的是为了实现财富的保值增值，让自己实现财务自由，但很多人却与这个目标背道而驰。

因为黄总在银行工作的时间比较长，而且大部分时间都是在私人银行服务富裕人群。虽然这些人群非常富裕，但黄总对他们的投资收益是不太敢恭维的。

投资其实是一个门槛很低的事业或工作，1000块钱就可以开个A股账户，成为投资人了。但面对市场的涨跌起伏，无论是1000多块开户的投资者，还是资金规模上百亿的投资者，其实都没什么太大的区别，因为没有整套的理论和实践体系。

投资其实是一件明面上门槛很低，实则门槛非常高的事情。很多人以为门槛很低，冒然冲进市场，结果就发现不一样了。哪天抓了一个涨停板，感觉太好了，就会对身边所有人说这个事；但如果哪天买了就跌了，就会尽量避免和身边人提，甚至亏的时候连账户都不看了。

那么，如何判断自己是否真正把握了投资技能呢？黄总有一个很有意思的小测试：打开手机上的证券交易APP，看看你的账户表现，无论牛熊，如果大部分时间，大部分的品种都是红的，那你就成功掌握了投资技能。

2、价值投资还值得相信吗？

其实现在聊价值投资应该是最好的时机，因为现在似乎整个市场都不相信价值投资了。但当我们把时光倒流到今年年初，彼时还是价值投资的天下，投资者在选择时，股票要买白马股，基金也要买持有白马的基金，而国内这一篮子的白马不外乎就是白酒、酱油、榨菜、医药等这几个能数的出来的。

但如果当初买了这些股票，持有到现在结果都不会太理想；如果买了那一批基金，如今也会面临比较大的压力。

以至于到现在这个时间，很多人都不再相信价值了。而当大家都不相信价值投资的时候，恰恰是价值投资最有效的时候。如果大家继续恐慌，当对价值投资提都不愿意再提的时候，恰恰是对相关投资品种进行布局的时候，也是往后10年获取10倍回报的最好时机。

那么，现在市场对白马股这些价值投资股票的态度，够不够极端呢？

其实，目前还没有到完全极端的地步。现在是已经不再相信价值投资了，这其实是很好的提醒了我们，价值是一个值得关注的投资解决方案。

而此时的价值投资，可能已经开始产生作用了，但离洪攻略中所说的极端，还有一段距离。

而当大家已经完全不相信价值投资的时候，往往就是价值投资最有效的时候，也是会起最大作用的时候。

但又要回到人性层面了，如果真的到了很极端的那一刻，我们还敢去接受价值投资吗？其实，针对这个问题，有一个解决方案，就是当你还“将信将疑”的时候，不妨就开始。

因为交易不外乎就两种，一种是左侧交易，还没到底，另一种是右侧交易，从底上来了。如果真有人能买到底部，那多半是蒙对的，或者信奉宗教的话就是神的眷顾。否则是不可能买到这一点的，因为这一点是最极端的时候，往往没人愿意碰了。即使是对价值投资深信无疑的人，到了这一天也可能会手里拿着钱却不敢买了。但机会转瞬即逝，一念之间，便会错失这个机会。

比如去年疫情期间，美股从3月份暴跌到真正起来了，就短短的一两个星期时间。当时我身边很多朋友准备去美股开户，结果户还没开出来，右侧已经已经爬了一半了。

所以，如果你开始“将信将疑”，还能逼着自己去相信价值的时候，就开始。如果到自己都不敢再相信了，这个机会估计也要错过了。

3、价值类的股票，为什么涨会涨过头，跌会跌过头？

投资中有一个很常见的现象，价值投资，涨往往会涨过头，跌也往往会跌过头。为什么会这样？如果把价值投资叠加洪攻略中的极端概念，就会比较容易理解。

比如茅台在2600的时候，像黄总这样坚持价值投资的人是不会买的，因为到了这个极端，市场买茅台的逻辑已经不是价值投资了，而是做围猎的人买的，风格已经切换到真正的以趋势炒作为主了，这就是典型的做趋势围猎的猎人冲进来牧场。所以，价值投资的股票涨过头，往往不是做价值投资的人买的。

跌也一样，跌也一定要极端，不极端的话是不会结束的。有个非常简单的道理，价值投资买完之后，不会因为一时的涨跌就走掉，但有两类人会走，一类是耐不住寂寞的资金，一类是伪价值投资者，这类人曾经认为自己是价值投资，但其实骨子里不是，他们往往是在股价最高的时候买入，当大跌的时候根本受不了，甚至有可能会爆仓，因为他加了杠杆，让自己被动抛盘。而真正的价值投资者，是不太可能会加杠杆的。

比如最近很多在“三傻”股票上爆仓的投资者，就是因为超出了券商融资的上限，必须要抛掉一部分。这个时候，即使他认为自己要坚持下去，但不得不抛出。

而且这并不是个案，甚至有很多基金也是这种情况。基金到了平仓线，就会被迫强行平仓。当这类爆仓的情况多了，往往就会出现一个极点，也就是极端下跌。届时，无论是白马股，还是价值投资，都会有皮夹子可捡。

所以，对于市场上的一些现状，当我们用趋势投资去理解的时候，就会看得比较明白。否则，单纯的用价值投资理论去理解，就会感觉很奇怪——典型的低估值，买的人却很少。

对于价值投资，黄总是一直在坚持的，拥有比较好的耐心和耐力，但很多普通的投资者是没有这样的耐心的，会被旁人所左右。

而正是因为我做了投资者教育，确实看到太多不应该赔的钱却赔进去了，尤其是很多有钱人，在其他领域做的都很成功，来到A股却很失败，问你要牛股，你给了6个牛股，5个都涨了，他却总能买到不涨的那个。这些真是痛心的事实。

比如一个涨了120%的白酒基金，持有过这只基金的投资者，亏钱人的比例是81.9%，这太意外了。究其原因，无外乎是投资者把基金做成了股票，追涨杀跌，没有好心态。

这就像“买到了牛股不仅赚不到钱还赔了本金”一样，太可惜了，而每个人的财富都是辛苦创造出来的，在股市里更应该珍惜，先让保证财富不亏损，然后想办法实现财富的稳步增值。

为什么很多职业都需要持证上岗？因为这些职业必须要有一定的专业技能和素质才能干，否则会出大问题的。而投资本来就是一件非常专业的事，是一件表面上看起来门槛很低，其实门槛很高的职业。所以，想要投资做的好，必须接受一定的投资者教育，这也是投资者成功的捷径。

文章来源于洪校长的投资课

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